Em 2006, uma empresa de infraestrutura de suma importância para as décadas seguintes surgiu, disfarçada de ferramenta interna. A Amazon havia construído sistemas de computação e armazenamento para suas próprias operações de varejo. Por muito tempo, essa foi a percepção geral sobre a companhia.
Em seguida, desenvolvedores notaram que as ferramentas essenciais para uma varejista trilionária eram as mesmas que uma startup de duas pessoas precisava para começar. Assim, a Amazon Web Services (AWS) tornou-se silenciosamente a base para ambas.
O mercado demorou anos para decifrar o verdadeiro potencial da Amazon. Afinal, em 2006, não existia um nome para infraestrutura de nuvem de uso geral. Não havia categoria para classificar, comparável para precificar ou métrica para avaliar. Por isso, a avaliação permaneceu subestimada, enquanto o serviço se tornava indispensável.
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Segundo @Flowslikeosmo, em seu artigo no X, essa situação exata se repete agora, e acontece na Avalanche. À primeira vista, a comparação pode parecer absurda, mas é exatamente isso que a valida. Por exemplo, o maior fundo tokenizado da BlackRock opera na Avalanche. Além disso, o Japão migra US$ 2,9 bilhões em títulos tokenizados para uma chain construída em sua rede na Avalanche. Em uma única semana nesta primavera, PayPal Ventures e Coinbase Ventures apoiaram uma rede de agentes de IA rodando sobre a Avalanche. Contudo, o token AVAX é negociado 94% abaixo de sua máxima histórica.
A Tese Incompreendida da Infraestrutura Avalanche
Há uma narrativa comum de que a Avalanche se perdeu. Ela foi rotulada como uma chain de games que não escalou, executou uma visão de subnets que não obteve adoção significativa, e uma narrativa de RWA que surgiu depois que o Ethereum já dominava a categoria. A cada poucos meses, a chain recebia um novo rótulo, e cada um deles parecia uma admissão de falha.
No entanto, essa narrativa está equivocada. A lente da AWS explica por quê. A infraestrutura indispensável não se anuncia com uma marca limpa. Ela acumula usuários em indústrias que parecem não relacionadas. Somente em retrospectiva, a conexão se torna óbvia. Nos últimos cinco anos, o mercado interpretou cada novo rótulo como uma admissão de falha: Ethereum killer, chain de games, chain de subnets, chain de RWA. Nenhum deles representou uma mudança de rota; na verdade, eram as mesmas apostas feitas em anos diferentes. A infraestrutura de nível de substrato não recebe uma marca limpa, mas sim usuários, caso a aposta esteja correta. Atualmente, os usuários estão aqui, chegando em duas grandes ondas.
A Primeira Onda: Wall Street se Tokeniza
Há tempos não podemos mais dizer que a adoção institucional de blockchain é apenas um programa piloto. As evidências on-chain superaram essa descrição, e os números provêm de saldos de liquidez reais, não de painéis de marketing. A Infraestrutura Avalanche demonstrou um crescimento impressionante. Há US$ 761 milhões em Liquidez de RWA na Avalanche em 2 de junho de 2026. Este valor cresceu 77,8% nos últimos 90 dias.
A lista de instituições por trás desse número torna a situação ainda mais interessante:
- O USD Institutional Digital Liquidity Fund da BlackRock, o maior fundo de mercado monetário tokenizado do mundo (total de US$ 2,1 bilhões), possui US$ 409,8 milhões alocados na Avalanche.
- O JAAA da Janus Henderson, um fundo CLO AAA de US$ 259 milhões, reside integralmente na Avalanche, dentro da Grove Finance.
- O BENJI da Franklin Templeton e o ACRED da Apollo, via @Securitize, completam o cenário.
- O primeiro CLO tokenizado da Galaxy Digital, um produto de US$ 75 milhões, é ancorado por uma alocação de US$ 50 milhões da Grove.
O que realmente importa não é nenhum desses negócios isoladamente, mas sim o fato de que cinco gestoras de ativos institucionais, cada uma com seus próprios produtos e mandatos, escolheram de forma independente a mesma chain. Um único gestor é um relacionamento; cinco, escolhendo de forma independente, é um padrão. Esse tipo de convergência silenciosa é o que a verdadeira adoção de infraestrutura representa antes mesmo que o mercado perceba sua ocorrência.
Ademais, a @Progmat_en, plataforma que controla 63% do mercado de títulos tokenizados do Japão, anunciou em fevereiro a migração de US$ 2,9 bilhões em imóveis tokenizados e títulos corporativos para uma L1 dedicada na Avalanche. Este movimento ocorre em um contexto onde o setor japonês de títulos digitais projeta ultrapassar US$ 7 bilhões até o final de 2026. A @Broadridge, empresa que processa cerca de 80% de todas as transações de ações nos EUA, já executa sua infraestrutura de governança e votação por procuração em sua própria L1 da Avalanche. Por fim, todos esses pontos nos levam ao dado mais subnotificado em cripto atualmente.
A Securitize, plataforma de tokenização que gerencia o fundo da BlackRock, é agora o maior protocolo da Avalanche, com um TVL de US$ 416 milhões. Ela superou a Aave no mês passado e cresceu 99% nos últimos 30 dias. O aplicativo que processa os títulos do tesouro on-chain da BlackRock tornou-se o aplicativo dominante em toda a chain, e grande parte do mercado desconhece esse fato. Isso espelha precisamente o início da AWS, onde a camada de infraestrutura indispensável chega antes que alguém consiga descrevê-la.
A Segunda Onda: Máquinas Precisam de Trilhos de Pagamento
Em 28 de abril de 2026, a empresa @w3arew3 lançou na Avalanche. Ela processa mais de 200.000 fluxos de trabalho financeiros corporativos por dia, com um investimento estratégico direto da Avalanche Foundation.
O produto funciona como uma camada de controle para agentes de IA que movimentam capital corporativo mais rapidamente do que qualquer cadeia de aprovação humana pode rastrear.
Dois dias depois, a @GoKiteAI lançou sua mainnet como a primeira Layer 1 nativa de IA na Avalanche, construída especificamente para transações de agentes autônomos. A empresa levantou US$ 33 milhões da PayPal Ventures, Coinbase Ventures e General Catalyst. A PayPal já opera na infraestrutura, e a Shopify está realizando a integração.
Vale a pena destacar o que esses apoiadores sinalizam. A PayPal Ventures não investe US$ 33 milhões em experimentos, e a Shopify não integra infraestrutura de pagamento em sua pilha antes de uma rigorosa avaliação tecnológica. A economia de agentes autônomos possui um conjunto muito específico de requisitos, como liquidação em nanossegundos, identidade de agente verificável, controles programáticos de gastos e custos de transação medidos em frações de centavo. Esses requisitos levaram dois dos investidores fintech mais credíveis do mundo à mesma chain na mesma semana, e eles o fizeram sem coordenação, pois a infraestrutura simplesmente se encaixava.
A Convergência Ignorada
Aqui está a parte do argumento que ainda não foi publicada em nenhum lugar, e é a razão pela qual o restante deste artigo é relevante. A economia de tokenização institucional e a economia de agentes autônomos parecem opostos; uma é Wall Street, a outra é o Vale do Silício. Uma é lenta, regulamentada e conservadora, enquanto a outra é rápida, aberta e automatizada. Na superfície, elas não se relacionam e jamais apareceriam na mesma frase.
Contudo, elas necessitam da mesma infraestrutura, e por razões idênticas uma vez que se analisam as diferenças superficiais. As instituições exigem lógica de conformidade embutida no nível do protocolo, enquanto os agentes de IA demandam ambientes de execução que controlam de ponta a ponta. Uma implantação de chain soberana satisfaz ambos. As instituições dependem da garantia de acordos de nível de serviço (SLAs) para liquidação, enquanto os agentes dependem da latência de transação. A finalidade em nanossegundos atende a ambos. Ativos regulamentados exigem ledgers permissionados; agentes autônomos exigem regras de gastos programáticas. A conformidade programável resolve ambas as necessidades simultaneamente. Abaixo de tudo isso, ambos os mundos desejam compatibilidade com EVM, para que as ferramentas nas quais já confiam continuem funcionando sem a necessidade de reconstrução.
A arquitetura L1 da Avalanche, atualmente 99% mais barata para implantar após a atualização Etna, oferece todas essas características em um único design. Cada L1 recebe sua própria máquina virtual, conjunto de validadores, token de gás e regras de conformidade. A Broadridge pode executar liquidação de ações com KYC em uma chain, enquanto a Kite AI executa transações de agentes sem permissão em outra. Ambas se liquidam sob o consenso da Avalanche, sem que uma afete a outra. A maioria das chains fez uma escolha e construiu em torno dela. A Solana, por exemplo, otimizou para alto rendimento, estado global compartilhado e DeFi em velocidade de consumidor. Já o Ethereum otimizou para composabilidade, segurança e DeFi institucional. A Avalanche, por sua vez, otimizou para infraestrutura de chain soberana que atende finanças regulamentadas e agentes autônomos simultaneamente. A razão pela qual o mercado não consegue precificar isso é a mesma pela qual não conseguia precificar a Amazon em 2006. Simplesmente não há uma definição ou valoração para essa categoria ainda, então não há nada para comparar.
A Lacuna de Valorização
No entanto, Osmo ressalta que os dados de taxas ainda não correspondem à tese. Quem apresenta essa história sem mencioná-lo está vendendo uma narrativa, e não uma análise. Há quem questione como a adoção de subnets, que usam seu próprio token de gás, realmente se traduz em valor para o token nativo AVAX.
As taxas diárias de aplicativos tiveram uma média de US$ 233,5 mil por dia nos primeiros 90 dias da janela analisada, e depois caíram para US$ 162,8 mil por dia nos 90 dias seguintes, uma queda de 30,3%. O total de taxas acumuladas nos últimos doze meses é de US$ 123,5 milhões. A taxa anualizada atual de US$ 60,1 milhões nos últimos trinta dias é aproximadamente metade desse ritmo. A razão para essa lacuna é que o capital de RWA permanece estagnado. A Securitize gera US$ 77,5 mil em taxas nos últimos trinta dias contra US$ 383 milhões em TVL, uma taxa anualizada de 0,24% sobre os ativos. Fundos como BUIDL da BlackRock e JAAA da Janus Henderson estão apenas ‘descansando’ on-chain, sem atividade de empréstimo contra eles. O capital está presente, visível e real, mas a máquina que transforma capital em taxas ainda não foi ativada. A “Tese de Convergência” está à frente dos dados, e é crucial manter ambos os fatos em mente simultaneamente.
O Gigante Adormecido da Infraestrutura Avalanche
A maneira mais clara de entender essa lacuna é observar um número: a capitalização de mercado on-chain de US$ 259 milhões do fundo Janus Henderson AAA CLO, que reside na Grove Finance. O empréstimo ativo contra esse capital hoje é zero. Está on-chain, com grau de garantia total, e completamente ocioso. Em 28 de maio, uma proposta de governança foi apresentada para implantar a @Aave V4 na Avalanche, com um Hub de Liquidez RWA dedicado. Ela é apoiada por US$ 15 milhões em incentivos vinculados a KPIs da Avalanche Foundation.
O hub foi projetado para que garantias institucionais como BUIDL, JAAA e BENJI tenham seu próprio stack de oráculos, parâmetros de liquidação e conjunto de tomadores de empréstimo permissionados. Isso permite que as instituições tomem stablecoins emprestadas contra os ativos tokenizados que já possuem. Ao calcular, temos US$ 259 milhões em CLOs AAA mais US$ 409 milhões em títulos do tesouro da BlackRock, totalizando US$ 669 milhões de capital ocioso a um voto de se tornar uma garantia ativa e geradora de taxas. A proposta está em seus estágios iniciais de governança, e a inflexão de taxas ainda não ocorreu. O ponto principal é a pouca distância entre o estado atual e um cenário muito diferente.
A Valoração
Com base na relação preço/taxas dos últimos 365 dias (dividindo a capitalização de mercado pelas taxas realmente geradas no ano passado), o $AVAX é negociado a 23,9x. Em comparação com outras L1s:
- O $ETH, com a mesma métrica, negocia a 52,8x.
- O $SOL negocia a 9,8x, mas a Solana gerou US$ 3,94 bilhões em taxas atrasadas, contra US$ 123,5 milhões da Avalanche. Isso representa um tipo de negócio totalmente diferente.
Comparando a Avalanche com o Ethereum por um momento, a chain que a mídia cripto rotineiramente chama de “camada institucional” negocia a duas vezes o múltiplo de taxas da Avalanche com base em taxas reais. O mercado está precificando a Avalanche como se a economia institucional rodando sobre ela não existisse: US$ 3,65 bilhões em capitalização de mercado contra US$ 727,8 milhões em RWA on-chain, US$ 123,5 milhões em taxas acumuladas e 50,3% da oferta bloqueada em staking. A reavaliação ainda não começou, mas as peças estão se encaixando.
Análise Editorial Equipe Bitcoin Block
A tese apresentada por @Flowslikeosmo sobre a Infraestrutura Avalanche ressoa profundamente com a visão libertária de um mercado em constante inovação. A comparação com a AWS sublinha a ideia de que a verdadeira inovação disruptiva muitas vezes não se encaixa em categorias pré-existentes, e sua valoração é subestimada até que o mercado, por sua própria dinâmica, compreenda sua indispensabilidade. A autocustódia e a propriedade privada são pilares fundamentais, e a capacidade da Avalanche de oferecer cadeias soberanas, onde instituições e agentes de IA podem estabelecer suas próprias regras e mecanismos de conformidade, é um exemplo de como a tecnologia pode empoderar entidades. Elas controlam seus próprios ecossistemas sem depender de um único ente centralizador. Isso reduz a necessidade de intervenção regulatória externa, favorecendo a livre concorrência e o empreendedorismo.
Contudo, a dissonância entre a crescente adoção tecnológica e a valorização do token nativo AVAX levanta questões importantes, ecoando preocupações comuns no mercado. Muitos observam que o sucesso de L1s e subnets, que podem usar seus próprios tokens de gás, nem sempre se traduz diretamente em apreciação para o token principal. Este é um dilema do mercado livre: o valor intrínseco de uma infraestrutura robusta não garante automaticamente a valorização do ativo que a sustenta, especialmente se os modelos de monetização não estiverem alinhados. A ausência de liquidez ativa ou de geração de taxas a partir do capital tokenizado de RWA, como apontado por Osmo, demonstra que o mercado ainda aguarda os mecanismos que transformarão esse valor potencial em valor realizado para os detentores do token. A proposta da Aave V4 pode ser um passo crucial. Mesmo assim, a tese da Infraestrutura Avalanche reforça a ideia de que a inovação mais relevante surge do mercado, das necessidades voluntárias dos usuários, e não de decretos estatais ou regulações impostas.
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Em resumo, a Infraestrutura Avalanche emerge como uma plataforma de infraestrutura de cadeia soberana, posicionando-se de forma única na convergência entre finanças institucionais e a economia de agentes autônomos. A robustez da Avalanche está atraindo gigantes como BlackRock, PayPal e Shopify, sugerindo um futuro onde a flexibilidade e o controle descentralizado serão cruciais. Apesar do crescimento notável em adoção e da clareza da tese de @Flowslikeosmo, o mercado ainda não precifica integralmente seu potencial. Observaremos de perto como a ativação do capital ocioso pode transformar essa dinâmica.
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