O design do THORChain Lending é revolucionário, com vencimento zero, liquidez zero e juros zero (embora com riscos ao abrir ou fechar empréstimos).
Isso gera muitas perguntas como:
- Quem fornece os ativos que são emprestados?
- Quem fica com a garantia?
- O que acontece quando o valor da garantia cai?
- Quem é a contraparte?
- O que é índice de garantia?
- Quais são os riscos?
- Alguma outra consideração?
É útil esquecer quaisquer presunções, especialmente do ponto de vista financeiro tradicional, e tentar pensar no design a partir de uma perspectiva de primeiros princípios.
Aqui está um exemplo de abertura e fechamento de empréstimo.
- Os exemplos abaixo negligenciam os riscos e as taxas de gás de entrada/saída.
- A garantia é composta apenas por ativos nativos L1, por exemplo, BTC, ETH.
- A dívida emitida e o reembolso podem ser em qualquer ativo no THORChain, mas contabilizados em valor em dólares americanos, com base na unidade contábil interna do TOR.
Abertura de empréstimo
Supondo:
- Índice de Colateralização (CR) = 200%
- 1 BTC = US$ 20 mil
- 1 RUNA = $ 2
Fechamento de empréstimo
Supondo:
- 1 BTC = US$ 100 mil
- 1 RUNA = $ 20
A partir dos esquemas acima, vamos responder algumas perguntas:
- Quem fornece os ativos que são emprestados?
RUNE é trocado pelo ativo emprestado por meio dos pools de liquidez e depois enviado ao mutuário. Portanto, enquanto o pool estiver disponível, sempre haverá ativos disponíveis para serem emprestados. Quanto maior a profundidade da piscina, menor será o deslizamento.
Lembre-se de que os pools são um tanto independentes de empréstimos. Enquanto os pools estiverem saudáveis ??e funcionando, quaisquer ativos retirados por meio de empréstimos apenas levarão os arbers a reequilibrar os pools como de costume.
2. Quem fica com a garantia?
A garantia é trocada para RUNE por meio dos pools. Então, ninguém “guarda” a garantia. Novamente, desde que os pools estejam saudáveis ??e funcionando, qualquer garantia depositada apenas levará os árbitros a reequilibrar os pools como de costume.
3. O que acontece quando o valor da garantia cai?
Conforme acima, ninguém “guarda” a garantia. Já foi trocado pelos pools no momento da abertura do empréstimo. Portanto, a THORChain não se importa, nem corre qualquer risco se o valor da garantia cair. É assim que um projeto de liquidação zero pode ser alcançado.
4. Quem é a contraparte?
Aqui está provavelmente o cerne de todo o projeto de empréstimo. Devido ao mecanismo de queima/cunhagem de RUNE, na verdade são todos os detentores de RUNE que são coletivamente a contraparte dos mutuários. Queimar/cunhar pode ser enquadrado como concentrar/diluir o valor entre o restante dos detentores de RUNA.
A abertura de empréstimos queima RUNE e, portanto, agrega valor a todos os detentores de RUNE. Por outro lado, os mesmos titulares de RUNE são responsáveis/expostos à cunhagem de RUNE quando os empréstimos são encerrados.
Outra forma de enquadrar isso é que todo o protocolo THORChain subscreve os empréstimos. Contanto que RUNE tenha valor, a mecânica de empréstimo pode funcionar conforme planejado.
5. O que é índice de garantia?
O Índice de Colateralização (CR) é o índice entre garantia e dívida (ou o inverso do Loan-to-Value, LTV). Um CR de 200% significa que o usuário precisa depositar 200% de garantia ao abrir um empréstimo. Por exemplo, o usuário que depositar um BTC no valor de US$ 20.000 receberá US$ 10.000 em dívidas emprestadas.
Ao contrário de outros protocolos de empréstimo, os usuários não precisam escolher seu CR ao abrir empréstimos. Como não há liquidação nos empréstimos do THORChain (portanto, não há necessidade de manter a saúde do empréstimo acima de um CR arbitrário), os usuários receberão automaticamente o CR atual no momento da abertura do empréstimo.
O CR de cada pool é calculado linearmente a partir do limite de empréstimo de cada pool individual, conforme https://docs.thorchain.org/thorchain-finance/lending#collateralization-ratio . O CR mínimo e o CR máximo são controlados pelo Mimir e foram definidos em 200% e 500%, respectivamente, no lançamento.
Portanto, o CR atual também é um indicador de quanto espaço de empréstimo ainda está disponível por pool. CR começa em 200% quando nenhum empréstimo foi aberto ainda (ou quando há espaço máximo para gastos) e aumenta linearmente para 500% quando o limite de empréstimo é atingido. Essencialmente, os primeiros mutuários geralmente obterão um CR mais baixo (melhor). CR também pode diminuir à medida que os empréstimos são fechados ou a relação RUNE:preço da garantia aumenta.
6. Quais são os riscos?
Este é o aspecto mais debatido e não é intenção deste artigo fornecer um tratado exaustivo. O risco óbvio é a cunhagem excessiva de RUNE no total de encerramentos de empréstimos versus aberturas de empréstimos. Fatores como o CR influenciarão fortemente a matemática da hortelã/queima.
Para um único ciclo de abertura/fechamento de empréstimo, sim, a cunhagem líquida de RUNE pode ocorrer, se a relação RUNE: preço da garantia diminuir entre a abertura e o fechamento do empréstimo. No entanto, não são os empréstimos individuais que preocupam o THORChain, mas o status geral do RUNE mint/burnt.
Também pode acontecer que a cunhagem líquida de RUNE ocorra se TODOS os empréstimos forem fechados ao mesmo tempo (embora haja um período mínimo de empréstimo de 30 dias). A questão é: TODOS os mutuários fecharão os seus empréstimos ao mesmo tempo? Alguns poderiam ter contraído empréstimos para necessidades reais de despesas (portanto, não havia dinheiro disponível para pagar imediatamente). Além disso, quando alguns empréstimos são fechados, o RC cai, o que atrairá novos mutuários.
Portanto, a ideia é que o NETT de [todos os fechamentos de empréstimos (que seriam sempre menores que as aberturas) versus todas as aberturas, no RUNE: preço da garantia dos tempos de cada abertura/fechamento individual] é provavelmente a queima líquida do RUNE.
E mesmo que não, existe um projeto de disjuntor para compartimentar a maior parte do risco de empréstimo, se a cunhagem fizer com que o fornecimento total exceda 500 milhões de RUNE. Aqui, as Reservas intervirão para resgatar os empréstimos (em vez de cunhar mais), todo o projeto de empréstimo será interrompido e encerrado, mas os outros aspectos do THORChain continuarão como de costume.
O pior cenário é quando até as reservas se esgotam na tentativa de reembolsar as garantias. Nesse caso, todo o THORChain será interrompido (incluindo swaps, savers, etc.), dando tempo para os desenvolvedores e a comunidade se reagruparem para seguir em frente.
Outros factores que moderam estes riscos são o limite máximo de empréstimos e o impacto positivo esperado nos preços com o mecanismo de queima de RUNE quando os empréstimos são abertos. Para uma análise mais profunda, confira o Relatório de Risco da Block Science no link abaixo.
7. Outras considerações/detalhes
- Quando um empréstimo for aberto, a dívida integral (com base no índice de garantia atual) será emitida. Se o preço da garantia aumentar, não há opção de solicitar dívida adicional, a menos que o usuário pague a dívida original, resgate totalmente a garantia e reabra um novo empréstimo.
- O mesmo endereço (com uma posição de empréstimo existente) pode abrir um novo empréstimo depositando novas garantias – a nova dívida será emitida com base na nova garantia e no rácio de garantia atual.
- A garantia não é devolvida até que a dívida total seja paga. O reembolso parcial da dívida pode ser feito, mas nenhuma garantia parcial será devolvida. Caso sejam abertos vários empréstimos no mesmo endereço, a totalidade de toda a dívida deverá ser reembolsada, antes que a totalidade da garantia seja devolvida.
- O prazo mínimo do empréstimo é de 30 dias (controlado pela Mimir).
Recursos:
- Vídeo de introdução/resumo: Princípios básicos, funcionamento e riscos de empréstimos: https://youtu.be/AaqHG00RJks
- Documentos sobre empréstimos: https://docs.thorchain.org/thorchain-finance/lending
- ADR 011: https://gitlab.com/thorchain/thornode/-/blob/develop/docs/architecture/adr-011-lending.md
- Relatório de risco da Block Science: https://hackmd.io/@blockscience/H1Q-erh_n/%2F_Btk5G8-Tn27RJfbdgecyQ
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