Em um cenário de rápidas transformações econômicas e tecnológicas, a capacidade de antecipar movimentos de mercado torna-se um ativo inestimável. Uma análise recente, compartilhada pela a16z no X e publicada no a16z.news, oferece insights cruciais sobre o poder dos Mercados Preditivos, a evolução das métricas de performance tecnológica e os rumos do investimento em inovação. Além disso, o post no X destacou uma mudança significativa no setor de atendimento ao cliente, com os empregos em call centers, que cresceram aproximadamente 4% anualmente por 15 anos, agora encolhendo a uma taxa de 4% ao ano. Isso levanta questões importantes sobre o impacto da automação e da Inteligência Artificial (IA) no mercado de trabalho.
Portanto, este artigo se aprofunda nos dados apresentados pela a16z.news, investigando como os Mercados Preditivos conseguem desvendar vieses políticos e qual o verdadeiro valor de métricas como a “Regra dos 40”. Mais importante, analisaremos o embate entre “Átomos” e “Bits” no fluxo de capital, e as implicações desses cenários para a liberdade econômica e a inovação.
Mercados Preditivos: Desvendando Vieses Eleitorais
A discussão sobre a precisão dos Mercados Preditivos na previsão de eventos políticos tem ganhado destaque. Para ilustrar, a publicação a16z.news rememorou a surpreendente vitória no primeiro turno de Flávio Bolsonaro na eleição presidencial brasileira. Embora os analistas tradicionais pudessem estar incertos, os Mercados Preditivos apresentaram uma clareza notável.
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Inicialmente, Bolsonaro era considerado uma aposta de longo prazo por grande parte do ano. No entanto, as probabilidades começaram a mudar a seu favor em agosto. Em seguida, na segunda semana de setembro, ele já era o favorito. Não por acaso, suas chances de vencer a presidência dispararam após a vitória no primeiro turno.
De fato, os Mercados Preditivos foram precisos e anteciparam o resultado em aproximadamente três semanas. Aparentemente, o resultado da eleição teve consequências significativas para os mercados financeiros. O ETF do Brasil da MSCI, por exemplo, saltou cerca de 15% após a notícia da vitória de Bolsonaro no primeiro turno. É justo notar que o ETF também começou a subir em agosto, quando as probabilidades de Bolsonaro na Kalshi começaram a melhorar, mas não de forma tão acentuada ou uniforme. Ou seja, parece justo concluir que os Mercados Preditivos foram os primeiros a captar essa tendência.
Essa análise serve como um preâmbulo para uma pesquisa recente que sugere a grande eficácia dos Mercados Preditivos em eleições. Eles demonstram, ademais, pouca parcialidade partidária. O Professor Zitzewitz publicou descobertas preliminares em um documento de trabalho do NBER. Ele agregou mais de 100 anos de dados de Mercados Preditivos, buscando evidências de precificação excessiva em diversas dimensões, incluindo demografia e filiação política.
A premissa do estudo é clara: qualquer viés apareceria como retornos desproporcionais (positivos ou negativos) para atributos sistematicamente super ou subavaliados pelos Mercados Preditivos. Por exemplo, se os mercados subavaliarem consistentemente candidatas femininas, apostar “acima” em candidatas femininas seria uma estratégia vencedora, refletida por um coeficiente positivo.
Como resultado, a evidência de viés é quase inexistente. Um gráfico resume um subconjunto dos resultados. Entre filiação política, gênero, cor ou idade, não há uma única dimensão onde o coeficiente de retorno esteve acima ou abaixo de zero em uma quantidade que excedesse o erro padrão. A única exceção são as eleições fora dos EUA, onde os Mercados Preditivos parecem refletir algum viés a favor de candidatos de direita, embora em uma amostra muito menor. Mesmo ali, o intervalo de confiança de 95% indica que o viés não é estatisticamente significativo.
Em outras áreas, os resultados sugerem um pequeno viés (estatisticamente insignificante) a favor de mulheres e candidatos não brancos, e contra candidatos mais velhos. Contudo, quando se trata de partidarismo, o coeficiente é um mero 0,03. Leve isso como quiser, mas os resultados implicam que, em eleições, os Mercados Preditivos são muito bons em deixar seus vieses de lado, oferecendo uma ferramenta mais objetiva de previsão.
A Regra dos 40 e a Transformação das Métricas de Tech
Por muitos anos, a “Regra dos 40” foi considerada um farol para o desempenho das empresas de tecnologia. O objetivo era criar uma métrica única que permitisse comparações entre empresas de rápido crescimento em vários estágios de seu ciclo de vida. Esperava-se um crescimento muito rápido e muito pouco lucrativo no início, e um crescimento menos rápido, mas mais lucrativo, à medida que as empresas amadureciam.
A “Regra de X” é determinada somando o crescimento da receita com as margens de lucro. Se o número fosse 40 ou superior, a empresa estava em boa forma. Assim, uma empresa com 100% de crescimento de receita e -60% de margens ainda estava “vencendo”, pois 100 + (-60) = 40. Por outro lado, 150% de crescimento com -150% de margens, resultando em uma Regra de 0, seria menos impressionante, apesar do crescimento mais rápido.
Dada a premissa de que a Regra dos 40 é algo positivo, é estranho observar dois fenômenos simultâneos. Empresas de software de capital aberto estão elevando sua “Regra de X”, enquanto seus múltiplos de avaliação estão em declínio constante.
Com alguns altos e baixos, a mediana da “Regra de X” para softwares públicos aumentou de aproximadamente 17% para cerca de 23% nos últimos três anos. A inflexão mais acentuada começou no início de 2025, justamente quando os múltiplos de receita iniciaram seu declínio precipitado. Há também outra forma de analisar essa dinâmica.
A correlação entre a “Regra de X” e os múltiplos, de forma contínua, virou drasticamente para o sul e eventualmente tornou-se negativa. Mais uma vez, isso é incomum. Se a “Regra de X” é um bom indicativo, então uma melhoria nessa métrica deveria corresponder a múltiplos melhores, e não o contrário.
Então, o que está acontecendo? A explicação mais provável para o enfraquecimento da “Regra de X” como sinal reside em seus componentes: crescimento e lucratividade. Conforme destacado no “State of Markets”, empresas de tecnologia, tanto públicas quanto privadas, responderam à mudança de regime pós-ZIRP (taxa de juros zero) trocando crescimento por lucratividade. Isso significa que a “Regra de X” está subindo, mas o aumento das margens está fazendo a maior parte do trabalho, enquanto o crescimento contribui relativamente menos.
No entanto, quando se trata de múltiplos, os investidores atribuem mais valor ao crescimento do que à lucratividade. Assim, mesmo que o número da “Regra de X” seja alto, se o crescimento diminuiu substancialmente, os múltiplos se comprimem correspondentemente. Se as empresas de tecnologia forem divididas em categorias de “Regra de X”, é evidente que o crescimento da receita é um fator muito mais forte do que a pontuação combinada da “Regra de X”.
Observando as diferentes escalas nos eixos, a ideia geral é bastante clara: empresas com maior crescimento tendem a ter múltiplos mais altos do que empresas com menor crescimento e uma “Regra de X” equivalente. Para as categorias de “Regra de X” de 20 a 40, a maioria das empresas se agrupa na mesma faixa, entre 5-10x EV/NTM vendas. Apenas as que mais crescem, e as que são percebidas com ventos favoráveis (como segurança cibernética e observabilidade), alcançam múltiplos premium.
O ponto aqui é direto: no novo cenário para as empresas de tecnologia, a “Regra dos 40” não é mais tão útil como benchmark de desempenho. O regime “SaaS-Prove-It” aceita a lucratividade, mas realmente valoriza o crescimento. Se há muita lucratividade e pouco crescimento, o mercado não se impressiona muito, ignorando a “Regra de X”. Se há ambos, é ainda melhor, mas são poucas as empresas que atingem esse equilíbrio.
A Batalha entre Átomos e Bits: Onde o Capital Desembarca
Falando em métricas de desempenho onde a imagem principal pode obscurecer algumas partes do que está por baixo, considere a recente desaceleração na amplitude das revisões de lucros positivas.
Quando a amplitude é positiva, como tem sido desde julho de 2025, isso significa que as revisões de lucros são relativamente amplas. Por outro lado, quando é negativa, as boas notícias são limitadas a um subconjunto menor de empresas. Embora a amplitude das revisões ainda seja positiva, as coisas se estreitaram recentemente, com a implicação de que o otimismo dos analistas está direcionando seu foco, mais do que antes. Onde, então, o otimismo ainda abunda?
Está realmente apenas em dois setores: energia e tecnologia, mas mais especificamente hardware, e não software. Para o ano, as revisões de lucros foram positivas em todos os setores, exceto serviços públicos. No entanto, para o terceiro trimestre, a história é diferente. Energia melhorou, tecnologia melhorou, impulsionada quase inteiramente por semicondutores e hardware, com apenas um ligeiro aumento para software. Finanças também melhoraram modestamente, mas todos os outros setores experimentaram uma revisão para baixo por parte dos analistas. O ano de 2027 apresenta uma história similar. Energia, Hardware e Semicondutores são os claros vencedores para os analistas, enquanto o resto do mercado não demonstra o mesmo vigor.
Em outras palavras, as expectativas são de que os lucros continuarão a fluir para os “Átomos”, substancialmente mais do que para os “Bits”. O capex (investimento em capital) em IA não mostra sinais de desaceleração. Pelo contrário, o backlog industrial está cada vez mais amplo.
Segundo o ISM, a parcela das indústrias que relatam um backlog de pedidos maior é agora de aproximadamente 60%. Este é o maior nível desde a pandemia. Ao mesmo tempo em que os gastos com a camada de infraestrutura continuam a se acumular, há evidências de que os gastos com todo o resto, embora ainda altos, estão começando a diminuir.
De acordo com os dados das empresas de portfólio privado da Carlyle, os embarques de hardware de IA ainda estão subindo em seu ritmo exponencial. Enquanto isso, “o outro lado da moeda dos gastos com IA”, ou seja, o crescimento da categoria mais ampla de gastos com tecnologia, estabilizou-se em aproximadamente 30%. Vale destacar que 30% de crescimento é bastante alto, e muito maior do que antes, mas o crescimento não parece estar acelerando mais, o que novamente, não é o caso quando se trata de hardware. A implicação é que, após um ano de resultados melhores do que o esperado para quase todos, essa surpresa positiva pode estar se estreitando.
Análise Editorial Equipe Bitcoin Block
A análise da a16z.news e do post no X oferece uma visão multifacetada da dinâmica econômica atual, crucial para aqueles que valorizam a liberdade individual e o livre mercado. Primeiramente, a performance dos Mercados Preditivos, que consistentemente desnudam vieses e antecipam eventos políticos com precisão superior à de analistas tradicionais, reforça um pilar central da filosofia libertária: a sabedoria da multidão distribuída. Ou seja, a agregação de informação de múltiplos atores, sem a necessidade de uma autoridade central, tende a gerar resultados mais fidedignos e menos manipulados. Isso serve como um testemunho da capacidade do mercado de preços de fornecer sinais claros e objetivos, superando os ruídos da política e da mídia corporativa.
Nesse sentido, a mudança na “Regra dos 40” para empresas de tecnologia é emblemática. Durante anos, a era das taxas de juros próximas a zero (ZIRP) incentivou um crescimento desmedido, muitas vezes descolado da lucratividade real. Contudo, o mercado, em sua essência corretiva, está agora reavaliando o capital e punindo o crescimento não lucrativo. Dessa forma, valoriza-se a solidez e a geração de valor genuíno. Isso ilustra o papel vital do capitalismo na alocação eficiente de recursos, onde a inovação é recompensada por sua capacidade de resolver problemas reais de forma sustentável, e não por subsídios ou expectativas infladas.
Além disso, a ascensão dos “Átomos” (hardware e infraestrutura) em detrimento dos “Bits” (software genérico) e o declínio dos empregos em call centers (conforme o gráfico da a16z no X) apresentam um desafio e uma oportunidade. Há quem aponte para a automação como uma ameaça à subsistência humana. Contudo, o mercado, em sua incessante busca por eficiência, responde às demandas dos consumidores. As preocupações com a má qualidade do atendimento ao cliente gerado por sistemas automatizados, ecoadas nas reações da comunidade, revelam que a “eficiência” por si só não basta. Os clientes buscam soluções eficazes e, muitas vezes, a “conexão humana” ou a capacidade de resolver problemas complexos que a IA ainda não consegue replicar. Por isso, a inovação real em IA deve focar em capacitar os indivíduos e melhorar a experiência humana, em vez de simplesmente reduzir custos a qualquer preço.
Por fim, a contínua injeção de capital em capex de IA e em hardware é fundamental para a construção de infraestruturas que podem tanto centralizar quanto descentralizar o poder. A lente libertária exige vigilância: essas novas tecnologias devem ser arquitetadas para fortalecer a propriedade privada, a privacidade e a autonomia individual. A inovação tecnológica deve servir à liberdade e à soberania do indivíduo, e não se tornar uma ferramenta para a vigilância estatal ou corporativa. O mercado livre, com seus sinais claros e sua capacidade de adaptação, é o motor para garantir que essa tecnologia avance em direção a um futuro mais livre e próspero.
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Conclusão: Sinais da Inovação na Economia Global
Em suma, os insights apresentados pela a16z.news demonstram a capacidade preditiva notável dos Mercados Preditivos, a redefinição das métricas de desempenho no setor de tecnologia e a polarização do investimento entre hardware e software. Essas tendências não são apenas indicadores econômicos, mas também reflexos de uma economia global que se adapta e redefine o valor em um ritmo acelerado. As mudanças nos empregos de call center, por exemplo, são um lembrete contundente do impacto humano dessas transformações.
Portanto, compreender essas dinâmicas é crucial para navegadores e construtores da nova economia. Mantenha-se informado e observe como esses ventos de mudança moldarão o cenário da inovação e da liberdade financeira nos próximos anos.
Fonte: matéria original em a16z.news, compartilhada por @a16z no X.
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